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对于正争相筹备上市的私营企业而言,美国政府停摆无疑是一记 “警示信号”。
2022 年,高通胀严重抑制了首次公开发行(IPO)市场的活跃度;此后,该市场开启了长达数年的复苏进程。据复兴资本(Renaissance Capital)数据显示,截至目前,2025 年美国 IPO 市场已达成 163 笔交易,募资总额达 310 亿美元,有望创下 2021 年以来的最佳年度表现。
企业 IPO 文件的审核与获批,以及后续发行过程的监管,均依赖美国政府旗下的证券交易委员会(SEC)。如今,SEC 仅维持最低限度的人员运转,导致 IPO 相关的审核与获批工作大幅延迟,甚至陷入停滞。
投资者与企业面临的难题远不止技术层面的流程受阻。若政府停摆持续时间过长,还可能削弱市场对美国股市及整体经济的信心。通常情况下,美国 IPO 市场在 10 月前会保持活跃,而每年最后两个月的活跃度则会有所下降。
“年末活跃度下滑本就是常规现象,” 并购市场(Mergermarket)全球股权资本市场负责人塞缪尔?克尔(Samuel Kerr)表示。
过去一年,美国政府与经济领域风波不断,包括不确定性十足的贸易政策、持续的通胀担忧、就业市场疲软以及美联储政策走向不明等,但投资者与企业大多对此不以为意。在此背景下,美国股市屡创新高,不断有新企业通过 IPO 加入公开市场行列。
然而,此次华盛顿方面陷入僵局,让市场再度意识到其所面临的挑战。
“(政府停摆)提醒着我们,当前并非正常的市场运行环境,” 克尔说道。
一段时间以来,股市整体估值偏高(尤其是科技板块),投资者急于寻找其他入市途径,而 IPO 便成为了一个重要选择。2025 年多笔规模较大的 IPO 交易均集中在快速增长的科技领域,涵盖加密货币技术与人工智能行业。
例如,美国 Circle 互联网集团(Circle Internet Group)是全球最受欢迎的加密货币发行方之一,该公司于今年 6 月完成 IPO,募资约 11 亿美元。
Circle 发行的加密货币包括与美元 1:1 锚定的稳定币 USDC,以及与欧元 1:1 锚定的稳定币 EURC。其 IPO 发行价为每股 31 美元,上市首日股价大幅飙升,目前交易价格稳定在每股 152 美元左右。
今年 8 月,加密货币交易所 Bullish 通过 IPO 募资约 11 亿美元;3 月,云计算公司 CoreWeave 上市募资约 15 亿美元。
瑞典 “先买后付”(BNPL)巨头 Klarna 于 9 月登陆公开市场,募资 13.7 亿美元。据复兴资本统计,这是 2025 年以来规模最大的 IPO 交易。该公司 IPO 发行价为每股 40 美元,目前股价维持在每股 42 美元左右。
复兴资本首席执行官比尔?史密斯(Bill Smith)在致投资者的报告中指出,若排除政府停摆因素,当前 IPO 市场的整体环境仍处于理想状态。
“IPO 市场仍有一定的增长空间,” 他表示。
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