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【央视新闻客户端】
近期,市场关于高股息银行股的讨论越来越激烈,一方面个别银行的股息率已经被白酒龙头股超越,另一方面银行股AH股的价差正在收敛,H股的低估值优势不再那么明显。
保险和券商股的AH股溢价率更突出,部分资金悄无声息地转而布局保险和券商H股,贝莱德、易方达等机构纷纷增持券商H股,其中易方达香港证券ETF规模7月份实现翻倍,中证港股通非银金融ETF近三个月涨幅超过30%。
AH股溢价率大幅收敛
今年以来,南向资金净买入规模已经超过去年全年。海外资金也在重新平衡资产配置,部分美元资产流出进行多元化配置,以港股为代表的中国资产受益于资金回流带来的估值提升。
与此同时,AH股溢价率也不断收窄,个别受国际资金追捧的龙头股AH股价格甚至出现了倒挂。
最突出的是今年刚实现两地上市的宁德时代,自H股上市之日起就出现AH股价格倒挂,并且价差越来越大,目前A股比港股还便宜了将近30%;其次是医药企业恒瑞医药,7月以来A股相对于H股的溢价就出现反转,当下A股比H股还便宜了13%;再就是以招商银行为代表的银行红利股,保险资金不断举牌,AH股溢价率不断收窄甚至倒挂。
长期以来,A股远比H股要贵得多,两者价差的存在有诸多原因:比如A股日均成交额远远超过H股,因此享受了流动性溢价;同时投资者结构不同,A股是以个人投资者为主的市场,而H股机构投资者更占优势,但南向资金大批流入港股,定价权也在提升;此外,两地市场的监管环境、交易制度、计价货币等也存在差异。
短期来看,宁德时代、恒瑞医药的AH股价格倒挂,部分原因是头部H股IPO上市引入了国际基石投资者且有锁定期,资金参与热情高涨,全球知名度大大提高。长期来看,这与国际资本对中国核心资产的重估密不可分,一些未能获得IPO配售份额的国际资本也可能选择二级市场买入。
银行股息率还香吗?
从金融的角度看,价差的存在会催生套利行为,但跨市场套利的难度比较高,尤其是以银行为代表的红利股,通过港股通买入获得的股息收入至少还需要支付20%的红利税,保险资金除外。
因此,当AH股溢价率大幅收敛,甚至低于20%,为了分红而去购买银行H股的投资者就不得不考虑获取价差的成本。
截至最新交易日8月8日,上市银行AH股溢价率小于20%的个股,包括招商银行(倒挂)、邮储银行、民生银行、光大银行、重庆农商行等。
其实,即使经过了这两年的上涨,我国银行股的股息率依然具有吸引力。放眼全球发达市场,无论是A股或H股上市银行的平均股息率仍在4%或5%以上,比美国、日本上市银行同期的股息率更高一点,但公募基金的持仓配置占比仍不及美国。
不过考虑到港股通的红利税成本,以及A股和H股之间的性价比,不同性质的资金选择的天平可能会倾斜或摇摆。
当前与其纠结于AH股的选择,不如回归基本面,精选个股。国信证券经济研究所金融团队认为,部分优质银行的净息差将率先筑底,零售不良生成虽仍在高位,拐点也渐行渐近。对于追求绝对收益的稳健性资金,业绩稳健高股息个股依然具备配置价值,但下半年可能难以跑出超额收益。
部分资金转向保险或券商
截至8月8日,中证港股通非银金融指数近一年来涨幅超过90%,近三个月来涨幅超过30%,近一个月略有波动,上涨约9%。
一家券商非银金融研究团队认为,支撑港股非银金融上涨的诸多因素中,除了市场成交活跃之外,更重要的是基本面支撑和H股的估值较A股明显更低。其中,保险股也有股息率超过4%,可与银行“媲美”的个股。
近期,全球资管巨头贝莱德和易方达基金分别在7月22日和7月25日对中金公司进行了增持,增持后贝莱德持有中金公司H股比例升至5.01%,易方达基金持有中金公司H股比例升至5.13%。
而中金公司是目前AH股价差最大的券商股之一,A股比H股要贵一倍,中信建投更是如此,AH股溢价率超过200%。
高盛发表研报称,多家上市券商预告2025年上半年盈利增长强劲,主要受经纪业务和投行收入增长,上调中金公司、中信证券及广发证券的盈利预测1%,继续看好中金公司H股,因其香港业务贡献显著,港股IPO数目和规模排名第一。
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